Rekabet Kurumu
Karar Sayısı: 20-13/171-90
Karar Türü: Birleşme ve Devralma
Konu: EP Energy Corporation’un oy hakkı bahşeden özsermayesinin bir kısım payının, Elliott Investment Management L.P.’ye bağlı serbest yatırım fonları olan Elliott Associates, L.P. ve Elliott International L.P. tarafından devralınması işlemi
Karar Tarihi: 05.03.2020

Rekabet Kurumu Başkanlığından,
REKABET KURULU KARARI
Dosya Sayısı : 2020-1-006 (Ortak Girişim)
Karar Sayısı : 20-13/171-90
Karar Tarihi : 05.03.2020
A. TOPLANTIYA KATILAN ÜYELER
Başkan : Birol KÜLE
Üyeler : Arslan NARİN (İkinci Başkan), Şükran KODALAK,
Ahmet ALGAN, Hasan Hüseyin ÜNLÜ
B. RAPORTÖRLER: Mehmet Mete BAŞBUĞ, Öykü SARIASLAN, Ali GEZBELİ
C. BİLDİRİMDE
BULUNANLAR : - Elliott Investment Management L.P.
Temsilcileri: Av. Gönenç GÜRKAYNAK, Av. Eda DURU
Av. Büşra AKTÜRE, Av. Hande ÖZGEN
Yıldız Mah. Çitlenbik Sok. No:12 34349 Beşiktaş/İstanbul
- Apollo Management, L.P.
Temsilcileri: Av. Can TOPUKÇU, Emre Akın SAİT
Abdi İpekçi Cad. Bostan Sok. Orjin Apt. No:15 K:4
34367 Nişantaşı/İstanbul
(1) D. DOSYA KONUSU: EP Energy Corporation’un oy hakkı bahşeden
özsermayesinin bir kısım payının, Elliott Investment Management L.P.’ye bağlı
serbest yatırım fonları olan Elliott Associates, L.P. ve Elliott International L.P.
tarafından devralınması işlemi.
(2) E. DOSYA EVRELERİ: Rekabet Kurumu kayıtlarına 31.01.2020 tarih, 1042 sayı ile
giren ve 26.02.2020 tarih ve 2016 sayı ile tamamlanan bildirim üzerine düzenlenen
28.02.2020 tarih ve 2020-1-006/Öİ sayılı Ortak Girişim Ön İnceleme Raporu
görüşülerek karara bağlanmıştır.
(3) F. RAPORTÖR GÖRÜŞÜ: İlgili raporda, bildirime konu işleme izin verilmesinde
sakınca bulunmadığı ifade edilmiştir.
G. İNCELEME VE DEĞERLENDİRME
(4) Başvuruda; EP Energy Corporation’un (EP ENERGY) oy hakkı bahşeden
özsermayesinin %35 ila %40 arasındaki payının, Elliott Investment Management
L.P.’ye (ELLIOTT) bağlı serbest yatırım fonları olan Elliott Associates, L.P. (EALP) ve
Elliott International L.P. (EILP) tarafından devralınması işlemine izin verilmesi talep
edilmektedir.
(5) Bildirim konusu işlemin temelini ELLIOTT ve Apollo Management L.P. (APOLLO)
arasında imzalanmış Destek Plan Anlaşması ile Hissedarlar Anlaşması (Anlaşma)
oluşturmaktadır. Bildirim Formunda işlemin, Amerika Birleşik Devletleri (ABD) İflas
Kanunu'nu uyarınca yeniden yapılandırma sürecinin bir parçası olarak
gerçekleştirileceği ifade edilmekte ve bildirilen işlem sonrasında, EP ENERGY’nin
hâlihazırdaki ana hissedarı olan ve EP ENERGY üzerinde kontrol hakkı bulunan
APOLLO’nun, EP ENERGY’nin oy hakkı bahşeden özsermayesinin yaklaşık %35 ila
%40 arasındaki bir paya sahip olmaya devam edeceği belirtilmiştir. ELLIOTT, EP
ENERGY’nin özsermayesini (henüz kurulmadığı için unvanı belli olmayan) özel
20-13/171-90
2/4
amaçlı bir şirketten (Special Purpose Vehicle ‘SPV’)1 doğrudan devralacak ve EP
ENERGY’nin hisselerine APOLLO’dan bağımsız olarak sahip olacaktır. Planlanan
işlem sonrasında EP ENERGY’nin %25 veya daha yüksek oranda hisseye sahip
başka bir hissedarı olmayacak ve kontrol hakkı bulunmayacaktır. APOLLO’nun
hâlihazırda EP ENERGY üzerinde belli alacakları ve şirketin yönetimine ilişkin bir
takım onay haklan bulunmaktadır. Bildirilen işlemin bir parçası olarak, ELLIOTT ve
APOLLO, EP ENERGY’nin yanı sıra diğer hissedarlarla, EP ENERGY üzerinde
APOLLO ve ELLIOTT’un ortak kontrol tesis etmesine yol açacak bir Hissedarlar
Sözleşmesi imzalayacaktır.
(6) 2010/4 sayılı Rekabet Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar
Hakkında Tebliğ’in (2010/4 sayılı Tebliğ) 5. maddesinin üçüncü fıkrası hükmü
çerçevesinde, bir ortak girişimin anılan Tebliğ kapsamında bir devralma işlemi
sayılabilmesi için i) ortak kontrol altında bir teşebbüsün bulunması ve ii) ortak
girişimin bağımsız bir iktisadi varlık (tam işlevsel) olarak ortaya çıkması unsurlarının
birlikte sağlanması gerekmektedir.
(7) i) Ortak kontrolün bulunması: Dosyadaki bilgilere göre, işlem sonrası ortak girişimin
yönetim kurulu, başlangıçta (…..) ve (…..) üyeyi kapsamak üzere toplam (…..)
üyeden oluşacaktır. Aday Gösteren Hissedarlar sıfatıyla, ELLIOTT ve APOLLO’nun
her biri, bildirilen işlemin tamamlanmasının ardından sahip oldukları her bir %(…..)
hisseye karşılık olarak, EP ENERGY yönetim kuruluna bir “Aday Gösteren Hissedar
Üyesi” atama hakkına sahip olacaklardır. ELLIOTT, EP ENERGY nezdindeki
hisselerin %30’dan fazlasını devralacağı için, EP ENERGY yönetim kurulu üye
tamsayısının en az (…..)'ini atamaya hak kazanacaktır. Bu doğrultuda, ELLIOTT ve
APOLLO'nun her biri EP ENERGY yönetim kurulu üye tamsayısının en az %(…..)'ini
kontrol edecektir. Taraflar arasında imzalanan Anlaşma uyarınca; ortak girişimin yıllık
bütçesinin oluşturulması, onaylanması, kabul edilmesi veya değiştirilmesi, yönetim
kurulundaki boşluklara yeni atama yapılması ve Yönetim Kurulu Başkanı da dahil
olmak üzere, ortak girişimin kıdemli yöneticilerini kapsamına alması beklenen yıllık
taban ücreti (…..) ABD Doları’nı geçen çalışanların işe alınması, işten çıkarılması ve
ücretinin belirlenmesi olarak belirlenen özel kararlar, yönetim kurulu üyelerinin
%(…..)’sinin açık kararı ile alınabilecektir. Bu bağlamda, stratejik kararlar olarak
değerlendirilebilecek bu konular için hem APOLLO hem de ELLIOTT’un etkin bir veto
hakkı bulunmaktadır. Dolayısıyla kurucuların ortak girişim üzerinde ortak kontrol
sahibi oldukları değerlendirilmektedir.
(8) ii) Bağımsız iktisadi varlık olarak kurulması: Bildirim konusu işlemde, ortak girişim
kendi çalışanlarına ve mali kaynaklarına sahip olacaktır. Kurucuları ortak girişime
yönetim desteği hizmetleri sunacak olsa da bu destek ortak girişimin bağımsız bir
kuruluş olarak tam işlevselliğini engellemeyecektir. İşlem sonrasında da ortak girişim,
ana şirketlerin belirli işlevlerini yerine getirmenin ötesinde pazarda kalıcı değişiklik
getirmeye devam edecektir. Son olarak ortak girişimin ticari varlığı herhangi bir süre
ile sınırlı tutulmamış olup pazarda kalıcı olarak faaliyetlerini sürdürmesi
öngörülmektedir. Bununla birlikte, Bildirim Formunda taraflar ve/veya ortak girişim
arasında herhangi bir alım-satım ilişkisinin bulunmadığı da belirtilmiştir. Bu kapsamda
ortak girişimin tam işlevsellik kriterini karşıladığı anlaşılmıştır.

1 SPV, APOLLO’nun tamamına sahip olduğu iştirakidir. SPV yalnızca dosya konusu işlemin
gerçekleştirilmesi amacıyla kurulmuştur ve Türkiye'de veya dünya genelinde hiçbir ticari faaliyeti
bulunmamaktadır.
20-13/171-90
3/4
(9) Sonuç itibarıyla başvuru konusu işlemin, 2010/4 sayılı Tebliğ’in 5. maddesi
çerçevesinde bir devralma işlemi olduğu kanaatine varılmıştır. Öte yandan tarafların
cirolarının söz konusu Tebliğ’in 7. maddesinin birinci fıkrasında öngörülen eşikleri
aşması nedeniyle, işlem izne tabidir.
(10) Dosyadaki bilgilere göre, 1977 yılında kurulmuş ve merkezi ABD’nin New York
şehrinde bulunan ELLIOTT, toplu olarak yatırım ve risk yönetimi faaliyetlerine
odaklanmış bir yatırım şirketidir. Dünya çapında çeşitli sektörlerde faaliyet gösteren
şirketlerin menkul kıymetleri ve türevlerine yatırım yapılması ve söz konusu menkul
kıymetlerin ve türevlerin elden çıkarılması gibi geniş bir yelpazeye yayılan stratejileri
barındıran çoklu stratejiye dayalı işlem yaklaşımını benimsemektedir. Mevcut
durumda, ELLIOTT tarafından kontrol edilen yatırımlar, teknoloji, sanayi, haberleşme,
gayrimenkul, perakende ve enerji sektörü dâhil çeşitli küresel sektörlere ve
endüstrilere odaklanmaktadır. ELLIOTT’un hâlihazırda kontrol ettiği Türkiye'de
faaliyeti olan tek yatırım şirketi Affinion Group Holdings, Inc.2 (AFFINION)3 olup,
AFFINION, Türkiye’de müşteri bağlılığı çözümlerine ilişkin iki iştiraki Back Up Bireysel
Ürünler Satış ve Paz. A.Ş. ve Bofis Turizm ve Tic. A.Ş. aracılığıyla faaliyet
göstermektedir4. ELLIOTT sonuç olarak, (AFFINION aracılığıyla) Türkiye'de temelde
konsiyerj, siber güvenlik ve iş seyahati acente hizmetleri sunmaktadır. ELLIOTT’a
bağlı fonlardan EALP, ABD'de yerleşik; EILP ise EALP'nin ABD dışındaki
faaliyetlerinin muadili olarak, sınırlı ortaklık statüsündeki serbest yatırım fonlarıdır.
EALP ve EILP'nin yatırımlarının çoğu iflas eden, devam etmekte olan yeniden
yapılanma veya kurumsal yeniden yapılanma sürecinde olan ve faaliyet göstermekte
güçlük çeken şirketlere yöneliktir.
(11) Ortak girişimin diğer tarafı olan APOLLO, portföy şirketleri vasıtasıyla ülkemizde özel
sigorta ve reasürans; kritik görev güvenliği ve risk yönetimi hizmetleri; televizyon
sektöründe değişik formatlarda sunulan yapımlar; seyahat şirketlerine entegre hizmet
ve çözümleri; otomatik aydınlatma, genel aydınlatma ve özel aydınlatmalarda
kullanılmak üzere, LED, ampul ve bağlantılı ürünlerin geliştirilmesi, üretilmesi ve
dağıtımı; eğitim çözümleri ve yayınların ticareti; tahsis edilmiş bulut ve özel bulut ile
yönetilen genel bulut alanlarında entegre bilgi teknolojileri barındırma (hosting)
çözümleri; çelik tedarik zincirinin her kademesi için çelik ve çelik yapım ham
maddelerinin alım, satım ve dağıtımı; manyetik teknolojileri, batarya teknolojileri ve
gelişmiş organik maddelerin ticareti; kavanozlar ve şişeler öncelikli olmak üzere,
yiyecek ve içecek sektörleri için cam saklama ürünleri üretimi ve yüksek kalitedeki
takı ve saatlerin satışı alanlarında faaliyet göstermektedir.
(12) Devre konu ortak girişim EP ENERGY ise, ABD'de petrol ve doğal gaz kara alt
yapılarının devralınması ve geliştirilmesi ile ilgilenen bağımsız bir araştırma (keşif) ve
üretim şirketidir. EP ENERGY enerji üretimi yapan bir takım varlıkları işletmektedir.
EP ENERGY (iştirakleri de dâhil olmak üzere) Türkiye de dahil olmak üzere ABD
dışında herhangi bir ülkede faaliyet göstermemektedir. İlaveten, EP ENERGY’nin
Türkiye pazarına girmeye yönelik ticari planları da bulunmamaktadır.

2 AFFINION'un mevcut halde ciro elde etmeyen ve önümüzdeki iki yıl içerisinde tasfiye edilecek
üçüncü bir iştiraki (Tasfiye Halinde Wcbloyalty Turkey Elektronik Hizmetler ve Tic. Ltd. Şti.) daha
bulunmaktadır.
3 AFFINION'un ticari unvanı Haziran 2019 itibarıyla cxLoyalty olarak değişmiştir.
4 Müşteri bağlılığı çözümleri, genel anlamda müşterilere ek avantajlar ve katma değerli hizmetler veya
indirimler sunarak, AFFINION’un müşterilerinin puanlamaya dayalı sadakat programları haricinde
müşterilerine sundukları tekliflerini zenginleştirmelerine olanak sağlamaktadır.
20-13/171-90
4/4
(13) Yukarıda yer verilen bilgiler doğrultusunda, taraflar ve/veya ortak girişim arasında
herhangi bir pazarda yatay ve/veya dikey bir örtüşmenin bulunmadığı, dolayısıyla
bildirime konu işlem ile 4054 sayılı Kanun’un 7. maddesi kapsamında herhangi bir
pazarda hâkim durum yaratılmasının veya mevcut hâkim durumun güçlendirilmesinin
ve böylece rekabetin önemli ölçüde azaltılmasının söz konusu olmayacağı kanaatine
varılmıştır.
H. SONUÇ
(14) Düzenlenen rapora ve incelenen dosya kapsamına göre, bildirim konusu işlemin
4054 sayılı Kanun’un 7. maddesi ve bu maddeye dayanılarak çıkarılan 2010/4 sayılı
Rekabet Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar Hakkında
Tebliğ kapsamında izne tabi olduğuna; işlem sonucunda aynı Kanun maddesinde
yasaklanan nitelikte hakim durum yaratılmasının veya mevcut hakim durumun
güçlendirilmesinin ve böylece rekabetin önemli ölçüde azaltılmasının söz konusu
olmaması nedeniyle işleme izin verilmesine, gerekçeli kararın tebliğinden itibaren 60
gün içinde Ankara İdare Mahkemelerinde yargı yolu açık olmak üzere, OYBİRLİĞİ ile
karar verilmiştir.


Full & Egal Universal Law Academy