Rekabet Kurumu
Karar Sayısı: 16-25/423-191
Karar Türü: Birleşme ve Devralma
Konu: National Bank of Greece S.A’ nın %100 iştiraki olan NBGI PE tarafından yönetilen 11 limited ortaklığın her birindeki National Bank of Greece S.A. veya bir bağlı şirketine ait ortaklık hisseleri üzerindeki ortak kontrolün, Goldman Sachs Asset Management, L.P ve Deutsche Altemative Asset Management tarafından devralınması işlemine izin verilmesi talebi
Karar Tarihi: 27.07.2016




Rekabet Kurumu Başkanlığından,
REKABET KURULU KARARI
Dosya Sayısı : 2016-4-26 (Devralma)
Karar Sayısı : 16-25/423-191
Karar Tarihi : 27.07.2016
A. TOPLANTIYA KATILAN ÜYELER
Başkan : Prof. Dr. Ömer TORLAK
Üyeler : Arslan NARİN, Fevzi ÖZKAN, Adem BİRCAN
B. RAPORTÖRLER : Hale GÜNDÜZ, Kasım ŞENGÜL, Mehmet Yavuz GÜNER
C. BİLDİRİMDE
BULUNANLAR :- Goldman Sachs Asset Management, L.P. ve
- Deutsche Alternative Asset Management (Global) Limited
Temsilcileri: Av. Gönenç GÜRKAYNAK, Av. Ceren ÖZKANLI,
Av. Nazlı Ceylan MOLLAOĞLU
Çitlenbik Sok. No:12 Yıldız Mahallesi Beşiktaş/İstanbul
(1) D. DOSYA KONUSU: National Bank of Greece S.A’ nın %100 iştiraki olan NBGI PE
tarafından yönetilen 11 limited ortaklığın her birindeki National Bank of Greece
S.A. veya bir bağlı şirketine ait ortaklık hisseleri üzerindeki ortak kontrolün,
Goldman Sachs Asset Management, L.P ve Deutsche Altemative Asset
Management tarafından devralınması işlemine izin verilmesi talebi.
(2) E. DOSYA EVRELERİ: Kurum kayıtlarına 27.06.2016 tarihinde giren bildirim üzerine
düzenlenen 12.07.2016 tarih ve 2016-4-26/Öİ sayılı Devralma Ön İnceleme Raporu
görüşülerek karara bağlanmıştır.
(3) F. RAPORTÖR GÖRÜŞÜ: İlgili raporda, bildirim konusu işleme izin verilmesinde
sakınca bulunmadığı ifade edilmiştir.
G. İNCELEME VE DEĞERLENDİRME
(4) Bildirim konusu işlem; The Goldman Sachs Group, Inc. (GOLDMAN SACHS)
bünyesinde bulunan Goldman Sachs Asset Management, L.P. (GSAM) ile Deutsche
Bank AG (DEUTSCHE BANK) bünyesinde bulunan Deutsche Alternative Asset
Management (Global) Limited (DAAM) tarafından National Bank of Greece S.A.’nın
(NBG) doğrudan ya da dolaylı olarak kontrolünde bulunan 11 limited ortaklığa
(Ortaklıklar) ait hisselerin üzerindeki ortak kontrolün devralınmasına ilişkindir. Söz
konusu Ortaklıklar aşağıda sıralanmıştır:
- NBGI SEE Energy Fund L.P. (LP013017),
- NBGI SEE Real Estate Fund L.P. (LPO12481),
- NBG Technology L.P. (LP007833),
- NBGI Technology Fund II L.P. (LP012390),
- NBG South Eastern Europe Fund L.P. (LP009215) (önceden-NBG Greek Private
Equity Fund L.P. olarak anılmaktaydı),
- NBGI SEE Development Capital Fund L.P. (LP011811),
- NBGI Turkish Private Equity Fund L.P. (LP013018),
- NBGI Private Equity France Fund L.P. (LPO13490),
- NBG Private Equity Fund L.P. (LP007070),
- NBGI Private Equity (Tranche II) L.P.,
- NBGI Private Equity Fund II L.P.
16-25/423-191

2/3

(5) Devralma işleminin tamamlanmasından sonra DAAM, hisselerin %(…..), GSAM ise,
%(…..) sahip olacaktır. Kalan hisselerin bir kısmı (%(…..)) RDV Corporation (RDV)
tarafından devralınacak ve yöneticiler %(…..) payı, yenilenen satış nedeniyle elinde
bulunduracaktır. Ancak RDV ve yöneticiler, Ortaklıklar üzerinde ortak kontrolü
devralmayacak, devralma işleminin tamamlanmasından sonra devre konu şirketler,
nihai olarak GOLDMAN SACHS ve DEUTSCHE BANK’ın ortak kontrolüne geçecektir.
(6) 2010/4 sayılı Rekabet Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar
Hakkında Tebliğ’in (2010/4 sayılı Tebliğ) 5. maddesinin üçüncü fıkrasına göre; bir ortak
girişimin anılan Tebliğ kapsamında değerlendirilebilmesi için ortak kontrol altında bir
teşebbüsün bulunması ve ortak girişimin bağımsız bir iktisadi varlık olarak ortaya
çıkması şeklinde iki unsurun birlikte sağlanması gerekmektedir.
(7) Birleşme ve Devralma Sayılan Haller ve Kontrol Kavramı Hakkında Kılavuz’un (Kılavuz)
50. vd. paragraflarında; bir ortak girişimde ortak kontrolden söz edilebilmesi için
tarafların eşit oy hakkına sahip olması, stratejik kararların alınmasında veto haklarının
bulunması ya da oy haklarının ortaklaşa kullanılması gibi şartların sağlanması gerektiği
düzenlenmiştir. Bu bakımdan bildirime konu işleme ilişkin “Satın Alım ve Satış
Anlaşması” incelendiğinde; DAAM ve GSAM’ın Ortaklık’lar üzerinde eşit oy hakkına
sahip olduğu ve stratejik kararların alınmasında da veto hakkına sahip bulunduğu
anlaşılmıştır.
(8) Bildirim konusu işlemin 2010/4 sayılı Tebliğ çerçevesinde bir devralma olarak
değerlendirilmesi için aranan ikinci kriter ise, üzerinde ortak kontrol tesis edilen
işletmenin bağımsız bir iktisadi varlık niteliği taşımasıdır. Bu kriter ile ifade edilen temel
amaç, kurulacak olan ortak girişimin kurucularından bağımsız olarak ilgili pazarda
faaliyetlerini sürdürebilen ayrı bir teşebbüs olarak tanımlanabilmesini sağlamaktır.
(9) Devre konu Ortaklıklar, halihazırda kendi yönetimi, varlıkları ve müşteri tabanıyla
bağımsız bir iktisadi varlık olarak faaliyet göstermektedir. Ortaklıklar bünyesindeki
yöneticilerin mevcut şirket faaliyetlerini yürüttüğü ve şirketlerin yeterli çalışanı istihdam
ettiği taraflarca bildirilmektedir. Ayrıca Satın Alım ve Satış Anlaşması’nın 6(p).
maddesinde, Ortaklıklar’ın faaliyet gösterdikleri işler üzerinde tam yetkileri ve güçleri
bulunduğu ifade edilmektedir. Bu bağlamda devralma işlemi sonrasında Ortaklıklar’ın
2010/4 sayılı Tebliğ’in 5. maddesinin üçüncü fıkrası uyarınca, tam işlevsel birer ortak
girişim olacakları, dolayısıyla bildirime konu işlemin aynı madde çerçevesinde bir
devralma işlemi niteliğinde olduğu kanaatine varılmıştır. Dosya mevcudu bilgi ve
belgelerden, tarafların cirolarının 2010/4 sayılı Tebliğ’in 7. maddesinin birinci fıkrasında
öngörülen ciro eşiklerini aştığı, dolayısıyla işlemin Rekabet Kurulunun iznine tabi olduğu
görülmektedir.
(10) Devre konu teşebbüsler özel sermaye yatırım pazarında faaliyet göstermektedir. Her ne
kadar devralan tarafların bu pazarda faaliyeti bulunsa da, yatırımcıların farklı fonlara
yatırım yapmakta serbest olması nedeniyle pazar parçalı bir yapıya sahiptir. Taraflar,
Avrupa’daki pazar paylarından yola çıkarak, Türkiye’de, özel sermaye yatırım pazarında
GOLDMAN SACHS ve DEUTSCHE BANK’ın %(…..)’er; NBG’nin ise %(…..) pazar
payının bulunduğunu tahmin etmektedirler. Ayrıca ilgili pazarda çok sayıda pazar
payları düşük teşebbüs faaliyet göstermektedir. Dolayısıyla, Ortaklıklar üzerinde ortak
kontrolün devralınmasıyla oluşturulacak birlikteliğin halihazırdaki (veya gelecekteki) özel
sermaye faaliyetleri açısından rekabet üzerinde önemli bir etki meydana getirmesi
beklenmemektedir.

16-25/423-191

3/3

(11) Tarafların Türkiye’deki faaliyetlerinin oldukça sınırlı olduğu, özellikle devre konu
ortaklıklar içinde Türkiye’de faaliyette bulunan sadece iki teşebbüsün yer aldığı ifade
edilmektedir. Bunlar; küresel bazda kar beyaz mermer çıkartan ve işleyen Mermeren
Kombinat AD’nin nihai kontrolüne sahip NBG South Eastern Europe Fund L.P. ve Mefar
International İlaç Sanayi A.Ş. (Mefar International) kontrolünde bulunan BirgiMefar
Grubu aracılığıyla faaliyet gösteren NBGI Turkish Private Equity Fund L.P.’dir.
BirgiMefar Grubu’nun ana faaliyeti, şişir-doldur-kapat teknolojisini kullanarak, plastik
kaplarda steril solüsyonların yanı sıra, müşterinin istediği özelliklere ve “İyi Üretim
Uygulamaları”na (Good Manufacturing Practice) uygun şekilde küçük ve orta hacimli
parenteral solüsyonların ampul, viyal (küçük şişe) ya da şişelerde fason üretimini
yapmaktır. Bu açıdan tarafların portföy şirketlerinin faaliyet alanları dikkate alındığında,
yatay ya da dikey açıdan kesişme bulunmadığı görülmektedir.
(12) 2010/4 sayılı Tebliğ’in 13. maddesi 3. fıkrasına göre; “Teşebbüsler arasında rekabeti
sınırlayıcı amacı veya etkisi olan ve bağımsız bir iktisadi varlığın tüm işlevlerini kalıcı
olarak yerine getirecek bir ortak girişimin oluşturulması, Kanunun 4 üncü ve 5 inci
maddeleri çerçevesinde de değerlendirilir.” hükmüne yer verilmiştir. Bu bağlamda
yapılan inceleme sonucunda, yukarıda yapılan açıklamaların yanı sıra, bildirim
formunda verilen bilgilere göre Ortaklıklar’ın halihazırda GSAM ve DAAM ile onların
daha geniş gruplarının yatırım portföylerinin yalnızca çok küçük bir kısmını
oluşturdukları ve tarafların Ortaklıklar’ın yeni portföy şirketlerine herhangi bir ek yatırım
yapmasının beklenmemesi dikkate alınarak ana teşebbüsler arasında koordinasyon
riskinin mevcut olmadığı kanaatine ulaşılmıştır.
(13) Bu çerçevede, devralan teşebbüslerin düşük pazar payları, pazarın rekabetçi yapısı ve
pazardaki oyuncu sayısı dikkate alındığında, bildirim konusu işlemin hakim durum
yaratılması veya mevcut bir hakim durumun güçlendirilmesi sonucunu doğurmayacağı
kanaatine varılmıştır.
H. SONUÇ
(14) Düzenlenen rapora ve incelenen dosya kapsamına göre; bildirim konusu işlemin 4054
sayılı Kanun’un 7. maddesi ve bu maddeye dayanılarak çıkarılan 2010/4 sayılı Rekabet
Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar Hakkında Tebliğ
kapsamında izne tabi olduğuna; işlem sonucunda aynı Kanun maddesinde yasaklanan
nitelikte hakim durum yaratılmasının veya mevcut hakim durumun güçlendirilmesinin ve
böylece rekabetin önemli ölçüde azaltılmasının söz konusu olmaması nedeniyle işleme
izin verilmesine OYBİRLİĞİ ile karar verilmiştir.


Full & Egal Universal Law Academy