Rekabet Kurumu
Karar Sayısı: 16-01/9-4
Karar Türü: Birleşme ve Devralma
Konu: Laboratoire HRA Pharma SAS ve iştiraklerinin ortak kontrolünün Astorg Asset Management S.a.r.l. ve Goldman Sachs Group Inc. tarafından devralınması işlemine izin verilmesi talebi
Karar Tarihi: 06.01.2016

Rekabet Kurumu Başkanlığından,
REKABET KURULU KARARI
Dosya Sayısı : 2015-3-73 (Devralma)
Karar Sayısı : 16-01/9-4
Karar Tarihi : 06.01.2016
A. TOPLANTIYA KATILAN ÜYELER
Başkan : Prof. Dr. Ömer TORLAK
Üyeler : Arslan NARİN, Fevzi ÖZKAN, Dr. Metin ARSLAN,
Doç. Dr. Tahir SARAÇ, Kenan TÜRK
B. RAPORTÖRLER: Nimet KAVAK, Name AKÇA
C. BİLDİRİMDE
BULUNAN : - Astorg Asset Management S.a.r.l.
- Goldman Sachs Group Inc.
Temsilcileri: Av. Zümrüt ESİN, Av. Hakkı Can YILDIZ,
Av. Cansu GÜNEL
Ebulula Mardin Cad. Gül Sok. No:2 Maya Park Tower 2 Akatlar,
34335 Beşiktaş/İstanbul
(1) D. DOSYA KONUSU: Laboratoire HRA Pharma SAS ve iştiraklerinin ortak
kontrolünün Astorg Asset Management S.a.r.l. ve Goldman Sachs Group Inc.
tarafından devralınması işlemine izin verilmesi talebi.
(2) E. DOSYA EVRELERİ: Kurum kayıtlarına en son 30.12.2015 tarihinde giren bildirim
üzerine düzenlenen aynı tarih ve 2015-3-73/Öİ sayılı rapor görüşülerek karara
bağlanmıştır.
(3) F. RAPORTÖR GÖRÜŞÜ: İlgili raporda, bildirime konu işleme izin verilmesinde sakınca
bulunmadığı ifade edilmiştir.
G. İNCELEME VE DEĞERLENDİRME
G.1. Bildirim Konusu İşlem
(4) Başvuruda özetle; Astorg Asset Management S.a.r.l. (ASTORG) ve Goldman Sachs Group
Inc. (GOLDMAN SACHS) tarafından, Laboratoire HRA Pharma SAS (HRA PHARMA) ve
iştiraklerinin ortak kontrolünün devralınmasına ilişkin işleme izin verilmesi talep edilmiştir.
(5) Bildirim formunda, işlemin ASTORG ve GOLDMAN SACHS'ın ortak kontrolü altında
bulunacak bir yatırım aracı olan HERA1 aracılığıyla gerçekleştirileceği, bu kapsamda
HERA ile ASTORG ve GOLDMAN SACHS arasında bir Satma Opsiyon Sözleşmesi
imzalandığı belirtilmiştir. Ayrıca söz konusu sözleşmeye ek olarak imzalanan Hisse Alım
Sözleşmesi'nde yer verilen hükümler çerçevesinde HERA, HRA PHARMA tarafından ihraç
edilmiş olan tüm hisseleri devralmayı taahhüt ettiğinden, işlemin tamamlanmasını takiben
HERA’nın, HRA PHARMA’nın tamamına sahip olacağı ifade edilmiştir.
(6) Taraflarca, devre konu varlık olan HRA PHARMA’nın mevcut durumda Vaneau SAS ve
HRA Invest SARL tarafından birlikte kontrol edildiği belirtilmiş, bu durumun dayanağı
olarak ise her iki hissedarın da rekabet hukuku bağlamında stratejik olarak kabul edilen
birtakım kararlarda veto hakları olması gösterilmiştir.


1 HERA’nın %(…..)’inin TOPCO isimli başka bir şirketin elinde bulunacağı, GOLDMAN SACHS ve
ASTORG’un TOPCO isimli bu şirket üzerinde sırasıyla %(…..) ve %(…..) oranlarında hissedar olacağı,
dolayısıyla GOLDMAN SACHS ve ASTORG’un HERA üzerinde toplamda %(…..) oranda hisseye sahip olup
ortak kontrol edecekleri belirtilmiştir.
16-01/9-4
2/4
(7) Dosya mevcudu bilgiler değerlendirildiğinde, HRA PHARMA üzerinde kontrol değişikliğine
sebebiyet veren bildirim konusu işlemin, 2010/4 sayılı Rekabet Kurulundan İzin Alınması
Gereken Birleşme ve Devralmalar Hakkında Tebliğ’in (2010/4 sayılı Tebliğ) 5. maddesi
anlamında devralma niteliğinde olduğu sonucuna varılmıştır.
G.2. Ortak Kontrol
(8) Ortak kontrol kavramına ilişkin olarak, Birleşme ve Devralma Sayılan Haller ve Kontrol
Kavramı Hakkında Kılavuz’un (Kılavuz) 48. paragrafında, “İki ya da daha fazla teşebbüs ya
da kişi başka bir teşebbüs üzerinde belirleyici etki uygulama imkânına sahipse ortak
kontrolden söz edilecektir. Bu anlamda belirleyici etki bir teşebbüsün stratejik ticari
davranışlarını belirleyen eylemleri engelleme yetkisi anlamına gelir. Belirli bir hissedara bir
teşebbüste stratejik kararları belirleme yetkisi veren tek kontrolün aksine, ortak kontrolün
özelliği iki ya da daha fazla ana şirketin önerilen stratejik kararları reddetme yetkisinden
kaynaklanan kilitleme olasılığıdır. Ortak kontrole sahip hissedarlar ortak girişimin ticari
politikasına karar verirken ortak bir anlayışa sahip olmak ve işbirliği yapmak zorundadır.
Hissedarlar kontrol edilen teşebbüsle ilgili önemli kararlarda mutabakata varmak
zorundaysa ortak kontrol söz konusudur.” denilmektedir.
(9) Diğer taraftan, Kılavuz’un “Veto Hakları” kısmında, 55-59. paragraflar arasında biri veya
daha fazlasının üzerinde taraflardan birinin veto hakkının bulunması halinde şirketin ortak
kontrol altında olduğunun kabul edileceği stratejik kararlara ilişkin örnekler verilmiştir. Buna
göre; yönetim kurulu üyeleri gibi üst yönetimin yapısını birlikte belirleme yetkisi, işletme
planının belirlenmesi, belirli bir miktar üzerindeki yatırımlara karar verilmesi stratejik
kararlar arasında kabul edilmiştir.
(10) Bildirim formunda ortak kontrole ilişkin olarak aşağıdaki hususlara yer verilmiştir:
 Yapılması planlanan hissedarlar sözleşmesine temel teşkil edeceği belirtilen Ön
Protokol’e göre HERA bir CEO ve yönetim kurulu tarafından yönetilecektir. Yönetim
kurulu; ASTORG tarafından aday gösterilenlerden seçilecek (…..), GOLDMAN SACHS
tarafından aday gösterilenlerden seçilecek (…..) ve HRA PHARMA’nın kurucularından
biri olan Doktor Andre ULMANN’dan oluşacaktır.
 Yönetim kurulunda çoğunluğun her zaman ASTORG'da olacak olması kaydıyla yönetim
kurulu, bağımsız üyeler atayabilecek veya bunları görevden alabilecektir. Yönetim
kurulunda kararlar salt çoğunluk ile alınacaktır.
 Ancak HERA bir takım saklı konulara ilişkin herhangi bir karar almadan önce, ASTORG
ve GOLDMAN SACHS’ın iznini almak zorundadır. Bu kararlara örnek olarak; CEO'nun
atanması, organik faaliyet planının %25'ten fazlasına ilişkin değişikliklerin onaylanması
ve faaliyet planından %25’ten fazla sapma gösteren yıllık bütçenin onaylanması
gösterilmiştir.
 Ayrıca ASTORG, GOLDMAN SACHS ve HERA arasında planlanan yatırımlar
bağlamında imzalanan Konsorsiyum Sözleşmesi’nin 6.1. maddesinde; …”konsorsiyum
üyeleri ve iştiraklerinin kıyasen esas olarak aynı hakları haiz olacakları şekilde, üst
holding şirketi aracılığıyla teklif veren şirkete ilgili yatırımlarını birleştirme kararını
yansıtmak için gerekli veya uygun olarak addedildiği şekilde tadil etmeyi ve üst holding
şirketinin Hissedarlar Sözleşmesi uyarınca haklarının kullanılması ve yükümlülüklerinin
ifasını yeniden yatırım yapan satan hissedarlar ve yöneticiler ile birlikte yönetmeyi
aralarında iyi niyet çerçevesinde müzakere etmeyi kabul ettiklerini varsaydığını kabul
etmektedirler.” denilerek birlikte yönetme ibaresine vurgu yapılmıştır.


16-01/9-4
3/4
(11) Tarafların sahip olduğu veto hakları değerlendirildiğinde tarafların ortak kontrolünden
bahsedilebilmesi için gerekli görülen; yönetim kurulunun yapısının belirlenmesi, işletme
planının belirlenmesi ve bütçenin onaylanması gibi stratejik olduğu kabul edilen kararların
her iki işlem tarafının da mutabakatı ile alınacağı anlaşılmıştır. Bu itibarla, devre konu
teşebbüsün işlem taraflarının ortak kontrolünde olacağı tespit edilmiştir.
G.3. İşlemin 2010/4 sayılı Tebliğ ve 4054 Sayılı Kanun’un 7. Maddesi Kapsamında
Değerlendirilmesi
(12) İşlem ile 2010/4 sayılı Tebliğ’in 7. maddesinin birinci fıkrasında öngörülen eşikler
aşıldığından, bildirime konu işlem Kurulumuzun iznine tabidir.
(13) Bildirim formunun 5.2. maddesinde etkilenen pazarlar, bildirim konusu işlemden etkilenme
ihtimali olan ve taraflardan en az ikisinin aynı ürün pazarında veya taraflardan en az bir
tanesinin bir diğerinin faaliyette bulunduğu bir ürün pazarının alt veya üst pazarında
faaliyette bulunduğu ilgili ürün pazarları olarak tanımlanmıştır.
(14) Devre konu şirket olan HRA PHARMA kadın üreme sağlığı ve endokrinoloji alanlarında
farmakolojik ürünlerin ve cihazların geliştirilmesi ve satışını gerçekleştirmektedir. HRA
PHARMA’nın cirosunun büyük bir kısmını oluşturan temel ürün ise, acil gebelik önleyici bir
ilaç olan “ellaOne”’dır. Türkiye’de “ella” ismiyle satışa sunulan bu ilacın ruhsat sahibinin
Abdi İbrahim İlaç Sanayi ve Tic. A.Ş. olduğu belirtilmiştir.
(15) Öte yandan, özel sermayeli yatırım şirketi olan ASTORG tarafından yönetilen fonlar; şişe
camı, çimento üretimi ve sigorta aracılık alanlarında, GOLDMAN SACHS ise yatırım
bankacılığı, kurumsal müşteri hizmetleri, yatırım yönetimi, yatırım ve borç verme
alanlarında faaliyet göstermektedir. Devralan konumunda bulunan iki hissedarın da
Türkiye’de kontrol ettikleri şirketler bulunmakta olup, dosya mevcudu bilgilerden devre
konu şirket ile hem ana hissedarların hem de bu hissedarların kontrol ettiği şirketlerin
faaliyet alanları arasında herhangi bir yatay ve/veya dikey örtüşmenin olmadığı
anlaşılmıştır. Bu bakımdan, bildirimi yapılan işlemden etkilenecek herhangi bir pazar
bulunmadığı, dolayısıyla işlemin rekabetçi bir endişeye sebebiyet vermediği kanaatine
varılmıştır.
















16-01/9-4
4/4
H. SONUÇ
(16) Düzenlenen rapora ve incelenen dosya kapsamına göre, bildirim konusu işlemin 4054
sayılı Kanun’un 7. maddesi ve bu maddeye dayanılarak çıkarılan 2010/4 sayılı Rekabet
Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar Hakkında Tebliğ kapsamında
izne tabi olduğuna; işlem sonucunda aynı Kanun maddesinde yasaklanan nitelikte hâkim
durum yaratılmasının veya mevcut hâkim durumun güçlendirilmesinin ve böylece rekabetin
önemli ölçüde azaltılmasının söz konusu olmaması nedeniyle işleme izin verilmesine
OYBİRLİĞİ ile karar verilmiştir.


Full & Egal Universal Law Academy